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投資要點

? 肝功能生化檢測試劑集中采購對公司生化檢測業務有何影響？

近期，22省市聯盟集中采購工作組或已初步成立，市場對公司集中收購后生化肝功能檢測的競爭格局及未來發展表示擔憂。我們認為，作為一個相對成熟的生化試劑市場，在醫改和成本控制的背景下，集中采購是行業發展的必然趨勢.

從歷史看未來：早在2021年8月，安徽省就率先啟動了化學發光項目的集中采購。其中，23種化學發光元素涉及5大類（腫瘤相關抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降鈣素原），平均減少約47%。從中標結果看，邁瑞和新工業各中標14個，中標數量僅次于雅培（19個），并列第二。然而，羅氏、貝克曼、希森梅克斯等國外龍頭企業放棄了談判機會，這為中國企業在彎道中跑贏大盤提供了巨大的發展機遇。從公司利潤來看，化學發光的集中采購并未影響公司出廠價，反而幫助公司實現了安徽省新裝機組數量領先，并成功進入一大批三級醫院，并且高端機的比例也更快了。 2022年上半年在疫情的干擾下，公司化學發光業務在安徽仍實現了近80%的增長。我們希望生化檢測試劑的集中采購也能逐步改變該領域的競爭格局，為公司在該領域取得領先提供發展機遇。

格局影響展示：2021年公司國內生化試劑收入約9億元（國內生化業務市場份額約11%），其中肝功能占比約20%，公司全國生化占比近90%收入主要集中在中低級醫院、三級醫院等高端醫院，市場份額仍然偏低。 22省聯盟采購量預計占市場采購量60%以上悲觀預期（生化試劑市場國產化率60-70%，遠高于化學發光（20 -25%）），國內廠商的競爭可能更大），如果這次集中采購的最終結果影響到公司的出廠價，鑒于公司生化肝功能的銷售收入仍然很小，我們相信本次集中收購下，公司作為醫療器械領域最大的公司，基于規模和渠道優勢，以“以價換量”的方式快速擴大市場份額，尤其是長期增量空間由高端市場份額提供，或可能遠大于價格和n  工廠鑒于短期損益，在集中采購的背景下，我們依然看好公司IVD業務，“領先”機遇和長期發展空間。

? 盈利預測及估值

我們預計2022-2024年公司收入端有望達到307.36、373.37、451.34億元，對應同比增速分別為21.6%、21.5%、20.9%；實現歸母凈利潤97.59、117.99、142.09億元，對應同比增長22.0%、20.9%、20.4%，對應EPS為8.03、9.71、11.69元/股，維持“買入”評級。

? 風險提示

行業政策變化風險、新冠疫情影響風險、匯率波動風險、集采等帶來產品價格 下降風險、新產品推廣不及預期風險。

關鍵詞：醫療器械進口服務，代理進口醫療器械

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